2022年9月1日三七互娱（002555）发布了重要的公告称公司于2022年8月31日召开业绩说明会，富国基金、南方基金、中银基金、天弘基金、财通基金、安信基金、大成基金、兴业基金、中金公司、Morgan Stanley、招商证券、中欧基金、广发证券、海通证券、天风证券、国海证券、信达证券、华泰证券、开源证券、方正证券、交银施罗德基金、鹏华基金、博时基金、华安基金、国金基金、西部利得基金、汇丰晋信基金参与。

  问：短期国内游戏大盘疲软，出海市场增速放缓，公司有观察到疫情后用户层面的行为变化吗？公司怎么样看待游戏行业整体的发展的新趋势？针对这种大环境的变化，公司有哪些应对措施？如何展望明年国内和出海的收入趋势？

  答：根据第三方数据报告数据显示，2022上半年中国游戏市场的实际销售规模同比略有下降，用户规模基本持平。不仅在中国，在海外游戏市场很多地区也出现了个位数百分比的下降，原因有很多，游戏产业的“人口红利”基本消失，行业或已进入存量竞争时代。

  2020和 2021 年公司的海外收入都实现了超 100%的增长，2022上半年同比增长接近 50%，在海外市场略微萎缩的情况下仍然实现较高增长。公司的项目在每个国家和地区的上线时间不同，整体收入的增长区间会放长，公司在海外还有很大的增长空间。接下来公司将进一步聚焦在自身优势的品类，在主要赛道坚持精品化路线，逐步提升长周期产品占比。目前公司在核心的几大赛道都有比较成功的项目，成功经验将反哺到后续项目中，进一步提升研发和发行的成功概率。根据第三方统计，2022 上半年公司已稳定在中国游戏厂商出海收入榜前三名，未来海外我们仍旧是会坚持“因地制宜”策略，继续深耕四大赛道，在擅长的赛道中，找可复制的爆款游戏公式，逐步的提升海外竞争壁垒。国内方面，随公司储备产品的上线，以及更多自研及代理的产品逐步拿到版号，我们还是能保证不少项目上线。总的来看，全球游戏市场都是存量市场，用户黏性、用户社区经验、游戏可玩性都很重要。公司在过去 3 年花了很多精力来研究，预判市场的变化，提前进行了赛道、研发结构的调整。公司对下半年和明年的发展还是很有信心的。

  问：从 3-5年维度看，公司认为能在海外市场达到什么样的规模？预计未来什么时间点海外自研占比能够升到相比来说较高的水平？

  答：从 3-5 年的维度来看，公司希望在保持国内收入稳步增长的前提下，海外快速地增长，三到五年内海外的目标是达到国内海外占比持平，海外收入规模占比甚至有可能超过国内。长久来看，企业内部对海外收入占比不设立框线，海外能做多大就做多大。

  这样的目标主要是基于公司已做到中国游戏厂商出海的前三名，在主要市场取得了非常好的成绩。在海外重点市场都有单款游戏进入畅销榜前十，集团总收入在国内游戏厂商里能进入前十。例如《云上城之歌》在韩国取得了优异成绩，是 2022年上半年韩国市场收入最高的中国手游。公司有信心在明后年提高海外业务中的自研收入占比，目前大多自研项目在立项时就做了全球化发行规划。但海外市场情况相对来说比较复杂，从立项、研发、测试到上线的周期都比国内要长，像《Puzzles & Survival》从进入大家视野，到为公司贡献收入跨越了至少 3 年，加上研发周期有至少 5 年，海外项目如SLG和模拟经营类的收入和利润会有延时性，也是会比国内做卡牌、MMO更长一些，所以也请大家在看海外市场的时候有更多的耐心和信心。

  问：公司在 SLG游戏领域进步飞快，《Puzzles & Survival》取得了巨大的成功，能否系统介绍下我们也可以成功的核心因素，未来我们在 SLG 领域的布局是怎样的；公司怎么样看待现阶段及未来的 MMO 手游出海机会？从品类或者区域市场看，未来 3-5年内海外增量大多数来源于哪里？

  答：成功要素方面，公司对外介绍过较多融合性玩法、因地制宜策略。任何一个项目的成功都是经过无数次试错、沉淀，也是公司在推广时因地制宜策略的验证。当然，产品本身的优秀也是很重要的。

  因地制宜方面，公司在发行游戏时，虽然是全球发行游戏，但针对不一样市场做差异化推广；在更新上也针对不一样地区做更新。例如，公司在每个地区都会邀请当地知名的 KOL 做推广，进一步展现游戏在当地的特点，让用户对游戏有强烈的文化认可、归属，提升游戏在当地的话题度、认可度，来提升游戏的下载量、用户在线情况、流水情况等。赛道方面，近期我们在北京成立了新的工作室主做 SLG 游戏，也是自研首个专注于 SLG领域的工作室，未来我们将进一步夯实研发实力，并持续向 SLG领域深耕。除 SLG以外，公司没放弃 MMO类游戏，MMO虽然在北美没那么受欢迎，但在日韩、东南亚占比相比来说较高，当前公司在研的大 IP的 MMO 项目都会在这些地区上线。而且公司认为北美市场未必是不接受 MMO，只是习惯了主机游戏、对特效等要求更高，手游 MMO 未必能满足玩家的审美需求，未来随着中国自研的 MMO 工业制造水平的提高，随着美术特效、场景逐渐接近主机游戏画质，可能北美玩家会逐渐接受 MMO。而在韩国、越南等地，MMO 仍然是当地最大的赛道。MMO也会成为未来的增量。卡牌方面，相对来说我们在技术上已经做了足够的储备。在数值、用户喜好方面，公司基于《斗罗大陆魂师对决》也有了用户沉淀，未来会为公司带来很多帮助，会少走很多弯路。

  问：立体化运营模式下，公司营销费用率有显著下降。能否分享公司国内多个重点产品上的运营思路？如何展望后续趋势？

  答：三七互娱是一家研运一体的公司，公司能够持续地跟踪了解客户的真实需求、把握市场变化，从流量经营 1.0到 3.0，一直在提高个人的流量经营发行能力。不断在技术上创新、进行自我迭代，包括在广告投放上的变化和迭代也显而易见。例如早期用“游戏素材录屏”+“代言人投放”，到 2021年开始用“素人小故事题材”+“明星大电影广告”的方式，公司始终都在不断自我迭代。 未来我们也会促进加强精细化运营、坚持“品效合一”，围绕产品核心调性去构建产品生态，并在价值衍生层面，分别针对用户圈层、内容品质做相对应的突破。我们很多产品都基于自身调性去做跨界营销，例如《叫我大掌柜》，我们跟国家级旅游景区、歌手、乐队、动漫 IP、餐饮品牌等跨界联动，拓宽品牌传播渠道，拓展年轻化用户圈层。对游戏玩家而言，假如发现游戏内容和线下生活有联动，会提升其黏性，并且可能使流失用户重新到游戏。

  2022 下半年将上线的一些新游戏，预计在营销上的打法也会有很多的创新，当然也不是要放弃原有的营销广告打法，例如对 IP游戏仍然需要买量的方式曝光给 IP的潜在用户，但我们目前更多的是结合游戏的特点来制定不同的营销策略。

  问：整个游戏行业现在都处在一个收缩的时代，我们对于未来人员规划是谨慎还是处于扩张，同时对游戏行业的人员成本趋势如何判断？

  答：无论是行业在快速地发展阶段，还是在行业寒冬，公司的初心都没改变，一直在吸引与公司价值观、文化、赛道、所需经验相匹配的人才，公司始终敞开大门欢迎优质的、高层次人才，我们也会做末位淘汰，但是每年的校招+社招招聘数量都是稳定的。公司对未来人员的规划是理性的，虽然会有一定的波动，但长期和整体看人员规模还是呈慢慢增长的趋势。短期来看不理性的竞争以及行业人员成本的趋势不太会出现高增长，但是核心、高层次的优质人才还要存在竞争力的条件来吸引。

  问：三七在外部投资方面规划怎么样，游戏工作室的投资，主要侧重于什么品类？以及我们正真看到像之前和歌尔股份合作成立的投资基金，是不是在硬科技方面也会加快投资步伐？

  答：公司一方面聚焦游戏主业，以优秀品质的内容为战略方向，通过战略投资积极布局优质游戏研发公司，长期深度合作；另一方面，我们坚守长期价值投资理念，聚焦新一代文化娱乐消费及科技发展新趋势，选择优质赛道进行前瞻性布局，目前已形成覆盖元宇宙等新兴科技、影视、音乐、艺人经纪、动漫、社交文娱、新消费等领域的投资生态闭环。

  游戏研发公司的投资方面，我们没太局限，多品类都会去看。例如 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、二次元，女性向等都会去看，加大对我们发行业务线品类优质的产品供给，形成丰富的外部研发储备，为公司长远持续发展进行战略性布局。例如我们投资的易娱网络、羯磨科技以及星合互娱等等优质的研发商，通过定制或代理方式与他们获取优质的产品合作代理发行。我们从始至终相信科技是人类进步的阶梯，我们在硬科技方面将进一步通过投资、自研等方式快速推进对前沿科技的探索和应用，包括持续关注含人工智能、渲染引擎、交互传感等方面在内的新一代科技技术方向，我们参与的歌尔投资基金最大的目的是在元宇宙产业链上来投资布局的合作。

  三七互娱2022中报显示，公司主要经营收入80.92亿元，同比上升7.34%；归母净利润16.95亿元，同比上升98.56%；扣非净利润16.43亿元，同比上升157.79%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入40.03亿元，同比上升7.58%；单季度归母净利润9.35亿元，同比上升26.9%；单季度扣非净利润8.82亿元，同比上升39.11%；负债率27.16%，投资收益5233.93万元，财务费用-1575.27万元，毛利率84.43%。

  该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.55。

  融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入2.68亿，融资余额增加；融券净流出1370.21万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三七互娱（002555）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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